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数字经济子行业中包括基于各类企业服务厂商、政务 IT 厂商以及信创厂商。 在 AI 产业的催化下，企业服务厂商、政务 IT 厂商为政府以及大型企业布局大模型及 其应用，目前大模型应用正在从 Copilot 转向 Agent，AI Agent 的商业价值源于为用户创造 价值，即为用户降本增效和提供个性化服务。 1）降本：AI Agent 可自主完成任务，节省人力。 2）增效：流动自动化提高企业效率 ，AI Agent 系统是行业 Know-how 和管理科学的 载体，帮助提高群体工作值。 3）覆盖个性化需求：借助非结构化数据处理能力+实时反馈能力，AI Agent 可以覆盖 更多细分的长尾需求。因此，政府以及企业端，有望通过 AI 赋能实现对应场景下的降本增 效。
业绩展望： 我们预计公司 25 年 H1 收入或保持正增长，AI 产品持续稳健推进有望贡献公司全年业 绩。
核心投资逻辑： 我们认为公司深耕国内智能制造以及 ERP 领域，公司目前已经与广汽集团、华为 云打造广汽 AI 中台项目。同时公司 2025 年 2 月 27 日发布 4846.92 万元大额 AI 订单。在 AI 浪潮下，公司业绩有望向好。
业绩展望： 我们预计公司 25 年 H1 业绩或逐步回暖，伴随宏观经济逐步持续向好，25 年 H1 订单 逐步恢复，业绩有望逐步反馈。
核心投资逻辑： 我们认为公司作为国内 ERP 领域领航企业，拥有丰富的客户渠道，在 AI 浪潮 下，通过 AI 与 ERP 的有机结合，有望通过 AI Agent 实现企业流程管理上的降本 增效。
业绩展望： 我们预计公司 25 年 H1 业绩或稳中有增，AI 浪潮下，AI Infra 类产品有望迎来需求高 峰。
核心投资逻辑： 星环科技持续深耕 AI Infra 建设，匹配模型预调工具 Sophon LLMops，以及向量 数据库 Hippo 等，为企业赋能底层建设。同时星环科技客户群体约 1600 家，渠 道+技术双层叠加有望迎来大量需求。 同时，星环科技与 Acer 联动，持续打造 AIPC 底层建设，AIPC 机出厂即预装星 环的模型+向量数据库，在 AIPC 占比持续攀升的浪潮下，星环科技 C 端布局有 望加速。
业绩展望： 公司加大投入 B 端业务，伴随金税四期有序推进，B 端业务中高附加值产品或迎来需 求高峰期，在系列政策催化下，公司提供的各类税务咨询合规类服务有望迎来需求增加， 同时，公司持续投入 AI 技术，系列产品有望通过 AI Agent 端实现降本增加。25H1 营收有 望迎来增长态势。
核心投资逻辑： 作为税务系统基础设施的参与者，公司在 G 端具有卡位优势同时熟悉税务流程、 法规以及各类条款，因此可以有效的为 B 端各类企业提供税务 IT 服务，AI 有望 赋能公司税务板块全流程产品，实现降本增效。
业绩展望： 伴随政务 AI 化趋势已定+系列政策持续催化，公司 25 年 H1 利润有望提升，全年或在 AI 催化下持续向好。
核心投资逻辑： 我们认为公司在政务领域拥有大量的渠道资源以及技术积累，新点软件已成功接 入 DeepSeek 的多个在线版本，涵盖 DeepSeek-V3 与 DeepSeek-R1 等多种模型形 态。在政务服务方面，打造了政务服务智能体产品，构建多领域知识图谱，通过 政务智能体与 DeepSeek 等大模型深度融合，帮助各地政府快速构建各类场景。 目前公司打造的深小“i”已经成功出圈，伴随该项目的成功，公司未来有望在政 务领域实现更多场景的 AI 赋能。
业绩展望： 我们预计公司 25 年 H1 业绩稳中有增，伴随 AI 赋能，全年或将迎来业绩向好。
核心投资逻辑： 在智慧财政财务领域，专为各级财政及预算单位用户打造的财政大模型产品“博 智星”成功接入 DeepSeek，依托 DeepSeek 的技术引擎、高效推理与低成本优 势，博智早全面适配国产化环境，降低算力消耗，提升系统稳定性和响应速度， 突破传统数据处理瓶颈，实现海量数据的即时挖洞与深度分析，推动财政管理工 作提质增效。
业绩展望： 我们预计公司 25H1 整体业绩有望稳中有增，在 AI 赋能下，公司凭借政府云业务 +DeepSeek 赋能，有望实现全年业绩向好。
核心投资逻辑： AI 大背景下，公司着力打造 AI+场景建设，在金融科技板块大力打造各类金融场景的 AI 应用，在城市智能板块，依托广州市数字政府“一朵云”项目（合同金额达 5.75 亿），打造政府+AI 场景，建设城市 AI 运行中枢平台，实现城市运行状态的全面感知 与智能预警；
同时，公司深耕智能算力业务，控股子公司广电五舟聚焦服务器领域，2024 年实现 营收 17.02 亿元，同比增长 31.12%。伴随公司持续深化 AI 战略，实现从软到硬全流 程把控，未来有望借助 AI 浪潮，实现业绩持续增长。
业绩展望： 我们预计公司 25H1 整体业绩较为平稳，在 AI 赋能下，公司算力租赁业务有望持续保 持需求高增状态。
深耕 AIDC+算力租赁，上海科技网营收利润增速喜人：公司子公司上海科技网络 通信有限公司 2024 年实现营收 5.38 亿元，同比增长 63%，实现净利润 6708 万 元，较去年同期利润 605 万元增长约 10 倍。该子公司定位于中立第三方高端数 据中心运营商，拥有宝山云计算中心、宝山大数据中心、松江大数据中心等机柜 资源。 2023 年初，松江大数据中心一期全面投入运营；同年 5 月，松江大数据计算中心 二期顺利通过拟建数据中心符合性评估和专家评审，取得数据中心建设能耗指 标；7 月，松江大数据中心二期建设项目作为上海市重大功能性事项导入松江新 城，并入选 2024 年上海市重大工程清单； 松江大数据计算中心二期是上海市为打造超大规模自主可控智能算力基础设施而 部署的政策导向型重大项目，项目全面投产后，将成为全国算力规模领先的智算 中心，为上海夯实数字新基建、培育算力产业集群、加快智慧城市建设提供重要 支撑，工程入选上海市发改委《2024 年上海市重大工程清单》，位列科技产业类 计划新开工四项重大工程之一。松江大数据技术中心二期项目于 2024 年 1 月正 式开工，目前具备试运营条件。
云赛智联重要合营/联营企业上海智能算力科技有限公司业绩亮眼，持续赋能公司 主体：云赛智联持股 11%上海智能算力科技有限公司，该公司 2024 年实现营收 6.45 亿元，2023 年仅约 3400 万，净利润扭亏为盈从 2023 年-54.82 万增长至 2024 年 1451 万。公司有效打造了算力租赁+AIDC 租赁的全产业链闭环，AI 产业的不 断发展持续为公司业务带来新的增量。
业绩展望： 我们预计 25H1 营收有望持续向好，利润端或能实现一定程度缩亏。
我们认为公司深度参与华为生态链，在鸿蒙、欧拉、高斯的开源版本上均发布相 关商业版，未来有望伴随行业信创的持续推进，业绩迎来提升。同时，公司成功 收购同方计算机，伴随软硬件协同效应，有望为软通动力持续赋能。
我们认为公司深度参与华为生态链，在鸿蒙、欧拉开源版本上均发布相关商业 版，未来有望伴随行业信创的持续推进，业绩迎来提升。同时，公司与南网数研 院成立的合资公司以及与蚂蚁数科达成的战略合作以及华为入股公司子公司的事 件均有望为润和的业绩持续赋能。
我们认为作为数字政务“国家队”主力军，公司积攒的多年数据运营经验与丰富 数据要素资源，有望带来新的发展机遇，为公司开拓新的成长曲线。
同时公司子公司电科金仓作为数据库龙头企业之一，有望在信创政策的持续发力 下为公司业绩持续赋能。
业绩展望： 我们预计 25H1 营收有望延续历史走势，维持较为稳定的增速。
公司背靠中国电子，子公司业务聚焦信创，打造了一条从操作系统、数据库、中 间件、安全产品到应用系统的完整产品链，实现了信创产业链全覆盖，在信创政 策催化的大背景下叠加公司加码控股麒麟软件，公司经营有望迎来提升。
业绩展望： WPS 软件业务有望受益于信创推进，AI 功能带动个人业务稳健增长，WPS 365 业务 加速推广中，预计 2025H1 业绩稳健增长。
公司是信创&AI 应用核心标的，办公行业具有壁垒高、格局优的特征，作为龙头 充分享受信创、AI 技术升级等行业机遇。作为 Agent 潜在入口、受益于 2025 年 AI 应用普及的浪潮。
业绩展望： 公司主要营收来源于电信运营商客户，下游客户信息化支出稳定，传统主营业务收入 有保障，算力等创新业务受益于 AI 应用的普及浪潮，对收入贡献新增量，我们预计 Q2 业 绩平稳增长。
公司在 2024 年完成三大产品线升级，重点发力 AI 应用端、算力和 AI Agent。 算力业务是公司重点拓展和业务，公司的算力产品 Rich AI Cloud 具备万卡集群经 验，可为客户节省 25%网络设备投入成本，目前应用于核心车企的智能驾驶和运营 商的云服务领域，2025 年或是 AI 应用爆发之年，公司算力业务有望受益。
顶层定调，算力即国力。2024 年 12 月 28 日，央视和国资委联合制作的《大国基石》 系列第三期《算力引擎》正式推出，其中提到，“算力即国力，是数字经济时代的新质生产 力，算力，正成为支撑国家发展和提升人民生活质量的重要基石，为数字中国建设注入澎 湃动能”。 互联网大厂资本开支增加，带动算力投入“军备竞赛”。字节跳动 2024 年资本开支达 到 800 亿元，接近百度、阿里、腾讯的总和（约 1000 亿元）。 AI 应用加速落地，推理端算力需求旺盛。国内外大模型加速进化，2024 年是大模型 加速落地的一年。以字节为例，截止到 2024 年 12 月 15 日，豆包大模型的日均 tokens 已 经突破了 4 万亿，在 7 个月的时间里增长了超过 33 倍。2024 年 9 月字节跳动火山引擎智 能算法负责人吴迪曾表示，2027 年豆包每天 Token 消耗量预计超过 100 万亿，是原来的 100 倍以上。
